老平民:危险的资本故事

  

  就在联相符日,上市公司还公告称,泽星投资计划自本公告发布之日首15个交易日后6个月内且不早于2018年5月23日,经由过程证券交易所的荟萃竞价交易和大宗交易手段,减持本公司股份相符计不超过855万股,即不超过公司股份总数的3%。

  11月28日,上市公司发布公告称,截至公告日,医药投资累计质押股份总数为6249万股,占其持有公司股份总数的63%,占公司总股本的21.93%。听命11月28日收盘价58.65元/股计算,医药投资质押股份对答的市值为36.65亿元,听命4折质押率计算能够质押出来的资金高达14.66亿元。

  撑持上述高估值背后的逻辑是:行使上市资本上风及二级市场的高估值,大肆收购矮估值的优等市场资产,迅速做大周围和业绩,进一步推升估值程度进走债务和股权融资,然后再去收购,如此循环去复下去。

  总结下来,这四首收购不光资产质量欠佳,而且收购价格很高。对于这四笔收购,老平民均是经由过程正式发布收购公告进走吐露的。然而,2018年以来,公司还有多笔其他收购走为,对这些收购老平民并异国发布正式公告进走吐露,而是仅仅在按期财报中挑及。

  与此同时,老平民在疯狂并购做高业绩和升迁估值背后,实际限制人及主要股东终于在2018年迎来了上市之后的三年限售期解禁,之后随即抛出了金额庞大的减持计划,减持完之后一地鸡毛的情况期待不要在老平民身上上演。

  老平民的创首人是谢子龙、陈秀兰夫妇,2007年引入国外战略投资者泽星投资(实际限制人造EQT),后来两边签定制定成为相反走动人,谢子龙、陈秀兰夫妇和EQT成为老平民的共同实际限制人。

  原料表现,老平民是国内药品零售连锁企业之一,自竖立以来,主要经由过程自有营销网络从事药品及其他健康有关商品的出售,经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药等。截至2017年12月31日,公司在全国17个省共有2434家直营门店、添盟门店299家,经营的商品品规有4.56万余栽。

  广西参芝林成立于2006年8月3日,至今经营时间已经有12年多余,但是现在却照样处于微利状态,盈余能力处于较矮程度。公告表现,广西参芝林2017年收好和净收好别离为2117万元、61万元,2018年一季度收好和净收好别离为1073万元、32万元,净利率别离为2.88%、2.98%。值得着重的是,上市公司在收购安徽政通时详细吐露了标的资产的总资产和净资产,而在这次收购之中却根本异国吐露广西参芝林的总资产和净资产,信披存在弱点,不吐露背后想向投资人遮盖什么呢?

  7月19日,老平民发布公告称,控股子公司江苏百佳惠苏禾大药房连锁有限公司(下称“百佳惠苏禾”)拟收购当然人孔顺虎持有的无锡三品堂医药连锁有限公司(下称“无锡三品堂”)55%股权,收购价格为3300万元。

  奥秘人暴富

  本刊记者 杜鹏/文

  老平民在2018年中报里称,针对这些交易走为,公司均已实走响答的对外投资审批程序。《证券市场周刊》记者在翻阅2018年一切公告之后发现,公司第三届董事会2018年以来统统召开了十次会议,但是异国特意发布公告吐露第三次和第九次会议的决议内容。

  尤其是2018年以来的收购,不光资产质量望首来很差,而且价格畸贵,甚至展现一二级市场价格倒挂的情况,这栽并购泡沫游玩只能是胖了其他人,而且将难以维持下去。一旦并购逻辑证假,老平民遭遇戴维斯双杀的风险不容无视。

  而老平民的创首人谢子龙同样是湖南人,旗下多多高管也多是湖南人,与上面两个当然人属于老乡有关。这是巧相符吗?

  9月19日,老平民发布公告称,全资子公司安徽平民缘大药房连锁有限公司(下称“安徽平民缘”)拟以自有资金收购安徽政通大药房连锁有限公司(下称“安徽政通”)的医药零售业务及其他有关经营性资产,包括但不限于安徽政通的12家门店固定资产、矮值易耗品等两边认可的有关资产,但不包括债权债务和义务,收购价格为3200万元以及授与商品价值500万元,相符计3700万元。

  4月28日,老平民发布公告称,公司实际限制人之一陈秀兰展望自本公告吐露之日首15个交易日后的6个月内且不早于2018年5月23日,经由过程证券交易所荟萃竞价交易、大宗交易等手段减持股份不超过880万股,即不超过本公司股份总数的3.09%,而这已经是其直接持有的通盘上市公司股份。

  上市公司云云做原形是信披做事失误,照样在遮盖什么吗?对于其他的收购走为,上市公司是不是也必要正式发布公告吐露呢?

  除了安徽平民缘以外,上市公司收购常州万仁公司、庆和堂39家门店、南通普泽等形成的商誉金额也比较大,别离为8047万元、9385万元、1.02亿元,这些标的资产的业绩及准许完善情况又是如何的呢?

  这是一个危险的资本游玩。老平民自2015年岁首上市以来就开启了疯狂并购之路,商誉一同从最初的3.99亿元暴添至18.06亿元,现在占总资产的比例已经高达23.46%,减值风险首终似乎悬在上市公司头顶的达摩克利斯之剑。

  A股资本市场中,“行使并购疯狂减持,减持之后业绩一地鸡毛”的上市公司并不在幼批,期待老平民不要成为其中的一员。

  商誉暴添

  上述股东持有的股份于2018年4月23日解禁,两边之间的共同限制有关当然终止,为下一步减持铺平了道路。

  根据收购公告,截至2018年6月30日,安徽政通总资产和净资产别离为1241万元、68万元,两者相减之后的欠债总额为1173万元。那么,安徽政通在收到上述交易款、清偿失踪欠债总额之后,盈余的现金还有2527万元,相比500万元的投入本金添值4.05倍,净赚2027万元。

  安徽政通成立于2016年8月9日,距离收购公告日仅仅两年多余,经营时间特意短。成立之时安徽政通的注册资本为500万元,之后异国过添资走为。

  老平民11月21日发布的减持股份终局公告表现,截至11月19日,陈秀兰已经减持307万股,减持金额2.17亿元;泽星投资已经减持750万股,减持金额5.15亿元。

  4月25日,老平民公告称,主要股东医药投资及其实际限制人谢子龙、陈秀兰夫妇和公司主要股东泽星投资及其实际限制人EQT签定的《共同限制制定书》于2018年4月23日到期后自动终止;共同限制制定书终止后,公司的控股股东由医药投资、泽星投资变更为医药投资,实际限制人由谢子龙、陈秀兰夫妇和EQT变更为谢子龙、陈秀兰夫妇。

  无锡三品堂成立于2009年12月,经营时间已经挨近九年,但是现在却是处于资不抵债的状态:2017年岁暮、2018年一季度末,净资产别离为-580万元、-299万元,这表明以前答该有不少年份均发生了折本。

  在这些收购中,金额最大的是收购江苏海鹏医药连锁有限公司55%股权,有7975万元。这要比前线正式发布公告吐露的四笔收购金额都要高出来许多,为什么上市公司对这笔交易异国正式发布公告吐露呢?云云做的直接效果就是:投资人对标的资产的业绩和经营状况,以及收购价格的高矮根本无从清新。

  就在收购广西参芝林的联相符日,老平民还同时公布了另外一项收购计划,控股子公司安徽省邻添医康复大药房连锁有限公司(下称“邻添医”),拟以自有资金收购安徽药膳堂大药房连锁有限公司(下称“安徽药膳堂”)的医药零售业务及其他有关经营性资产,包括但不限于16家门店固定资产、矮值易耗品等两边认可的有关资产,但不包括债权债务和义务,收购价格为2500万元以及授与商品价值(400万元以内),相符计2900万元。

  前线召募来的资金,再添上经由过程发债以及向银走借来的钱,为老平民疯狂并购挑供了优裕的弹药。财报表现,公司商誉一同从上市之前的3.99亿元,增补至现在的18.06亿元,净增补额达到14.07亿元,添幅高达352.63%。

  老平民疯狂并购做高业绩和升迁估值背后,实际限制人及主要股东2018岁暮于迎来了上市之后的三年解禁期届满,随即纷纷抛出了金额庞大的减持计划。

  从中能够望出,张永生和刘东明住在某镇和某村,两人有能力出资成为安徽政通的股东吗?这些人的背景和从业经历又是什么呢?

  业绩方面,无锡三品堂2017年固然异国折本,但是却是处于微利状态:2017年收好和净收好别离为3940万元、17万元,净利率只有0.43%。听命2017年收好和净收好计算,此次收购的PS和PE别离为1.52倍、353倍,一点都未益处。

  钻研之后不难发现,公司以前几年的较高添速基本上通盘倚赖于对外收购并外,并购预期下使公司估值维持在高位程度。听命11月27日收盘价57.35元/股计算,老平民现在的PB为5.68倍,对答2017年的PS和PE别离为2.28倍、46倍,在A股已经大幅调整的背景下,云云的估值处于整个市场中的绝对高位程度。

  公告还吐露了无锡三品堂2018年一季度的经营状况,当期的收好和净收好别离为1419万元、132万元,对答的净利率为9.3%。前后对比能够发现的蹊跷之处是,无锡三品堂2018年一季度净利率相比2017年突然展现大幅飙升,而且还远远超过了老平民、好丰药房(603939,股吧)(603939.SH)、齐心堂(002727,股吧)(002727.SZ)、大参林(603233.SH)这些走业龙头,背后的因为是什么?这是否平常?

  2018年8月31日,老平民公告称,全资子公司老平民大药房连锁(广西)有限公司(下称“老平民广西公司”),拟以自有资金收购广西参芝林药业有限公司(下称“广西参芝林”)的医药零售业务及其他有关经营性资产,包括但不限于16家门店固定资产、矮值易耗品等两边认可的有关资产,但不包括债权债务和义务,收购价格为2200万元以及授与商品价值(300万元以内),相符计2500万元。

  短短两年时间兑现的这笔暴利生意,最大的受好人是张永生、孙太宝、刘东明,这三位当然人持有安徽政通的股权比例别离为40%、35%、25%。对这三位当然人,公告给出的背景新闻特意浅易,仅是浅易吐露了三人的住所:张永生住所在安徽省庐江县庐城镇军二中路333号,孙太宝住所在安徽省相符胖市蜀山区翠微路93号,刘东明住所在安徽省安庆市岳西县温泉镇牌坊村。

  同走业的齐心堂就是最鲜活的例子。齐心堂在2014年上市之后也是一同疯狂并购,但是随着优等市场零售药店资产泡沫的一向添大,之后大幅放缓了收购的步伐,尤其是2018年以来基本异国新的并购走为。随着并购预期的减弱,现在齐心堂在二级市场的PB和2017年PE已经别离被杀到了3.24倍、30.26倍,老平民被双杀的风险同样不容无视。

  从经营上来望,安徽政通现在照样处于折本状态,2017年收好和净收好别离为2018万元、-114万元,2018年上半年的收好和净收好别离为1461万元、-57万元。听命3700万元的收购价格来望,不论是PS照样PE,此次收购价格都是特意的贵。

  依据2018年中报吐露的“通知期内公司主要资产发生壮大转折情况的表明”,以及2018年三季报吐露的“收购项目进展展情况”,老平民2018年以来的其他收购包括:2018年1月,610万元收购广西源芝堂医药有限公司11家门店业务及资产;2018年1月,2500万元收购老平民大药房连锁广东有限公司40.2%股权;2018年1月,1460万元收购江苏常州市6家单体药店的业务及有关资产;2018年4月,490万元收购宁夏福德堂医药连锁有限公司限制的13家门店业务及资产;2018年6月,700万元收购郴州市华盛仁康大药房限制的13家门店业务及资产;2018年6月,1388万元收购芜湖市新市民大药房连锁有限公司51%股权;2018年6月,1755万元收购常州金坛新千秋大药房有限公司65%股权;2018年7月,7975万元收购江苏海鹏医药连锁有限公司55%股权。

  这些有公告吐露的董事会决议表现,前线有正式公告吐露的四笔收购,均实走了董事会决议程序,而其余未正式公告吐露的七笔收购均未出现在董事会决议公告中。那么这七笔收购,原形有异国实走董事会决策程序呢?倘若这些收购是由未发布公告吐露的董事会第三次和第九次会议审议经由过程,那么又为何不发布公告吐露这两次会议的决议内容呢?

  在这笔交易中,转让方广西参芝林背后的股东是两位当然人:熊政达和李柯,持股比例别离为80%、20%。公告吐露,这两人的住所别离为湖南省常德市鼎城区钱家坪乡鸡嘴山村、湖南省常德市鼎城区武陵镇西站村。

  3个当然日之后,两边同时抛出了减持计划。

  招股书表现,截至2014年岁暮,安徽平民缘的总资产、净资产别离为9214万元、3656万元,以前净收好为2118万元。老平民上市之后在每期按期财报中均未再吐露过安徽平民缘的经营状况,但是公司在2018年9月19日发布的《关于全资子公司收购安徽政通大药房连锁有限公司有关资产的公告》对此有所吐露:截至2018年6月30日,安徽平民缘公司资产总额3.7亿元,净资产6040万元;2018年半年度未经审计交易收好2.56亿元、净收好707万元。

  除了安徽政通以外,老平民2018年公告还吐露了另外三首收购走为,同样存在价格过高的题目。

  听命11月28日收盘价58.65元/股计算,陈秀兰和泽星投资两边异日减持的最大金额将别离为5.16亿元、5.01亿元,相符计10.18亿元,套现金额庞大。

  奥秘当然人迅速暴富的故事,在老平民(603883,股吧)(603883.SH)比来的收购中上演。

  并购自己就是一个危险的资本游玩,蓝色光标(300058,股吧)(300058.SZ)行为A股资本市场的并购首祖,早在2016年就已经饱尝巨额商誉爆雷之苦。证监会更是在近日发布万字长文直指商誉减值风险,文件全称是《会计监管风险挑示第8号——商誉减值》,该挑示包括三大片面,别离对商誉减值的会计处理及新闻吐露、商誉减值事项的审计、与商誉减值事项有关的评估进走了风险挑示,请求每年岁暮必须对商誉进走减值测试。

  安徽药膳堂成立于2011年,经营时间至今已七年多余,但是却照样处于折本状态:2017年收好和净收好别离为1012万元、-80万元,2018年上半年收好和净收好别离为741万元、-161万元。对于资产状况,相比于收购广西参芝林,这次收购信披有所提高,公告吐露了安徽药膳堂的总资产,但是却未吐露净资产状况。

  疯狂套现

  现在,广西参芝林有16家门店,经营面积2895平方米,听命2017年收好计算的单位坪效为20元/天·平方米,处于特意矮的程度。对于云云的欠安资产,老平民却要支付2500万元的真金白银来收购,听命2017年计算此次收购的PS和PE别离为1.18倍、40.98倍,收购价格畸高。此次收购之后能否顺当整相符,仍有待后续不悦目察。

  就文中所挑及的栽栽变态之处,《证券市场周刊》记者已经向上市公司发送采访挑纲,但截至发稿未获回复。

  然而,从公司2018年上述四笔收购来望,不光资产质量很差,而且收购价格畸高,有的标的资产收购价格已经远远超过上市公司自己的估值程度。在一二级市场估值倒挂的情况下,倘若公司不息参与这栽泡沫并购游玩,无疑将会产生庞大的财务风险,而倘若不参与这个游玩,并购逻辑将被证假,戴维斯双杀恐怕在所不免。

  现在,安徽药膳堂经营面积2220平方米,听命2017年收好计算的单位坪效只有12元/天·平方米,特意的矮。

  老平民这栽近乎疯狂的并购走为首于上市之后。公司于2015年4月正式登陆主板市场,IPO召募资金11亿元;2016年9月,公司又抛出定添计划,2017岁暮顺当募资8亿元;2018年3月,公司又迫不敷待推出了可转债计划,计划募资3.27亿元,现在已经经由过程证监会发审会审核经由过程。倘若此次可转债能够顺当实走,那么老平民累计募资金额将达到22.27亿元。

  截至2018年三季度末,老平民商誉共有18.06亿元,截至上半岁暮为17.86亿元,共由26项标的资产构成,而在2018年中报吐露经营状况的标的资产仅有三项:兰州惠仁堂、扬州百信缘、通辽泽强,对于另外23家收购标的经营状况均异国做任何的吐露,这对投资人而言是一个业绩暗洞,暗藏在背后的商誉地雷随时能够爆发。

  以安徽平民缘为例,这是老平民多多收购标的资产中的一项。招股书表现,安徽平民缘成立于2002年12月29日,2011年7月老平民斥资4998万元收购安徽平民缘19.99%股权,2011年12月再度斥资2亿元收购安徽平民缘盈余的80.01%股权,交易于2013年5月完善。至此,老平民持有安徽平民缘100%股权,后者于2013年下半年最先纳入相符并报外周围,这笔收购形成账面商誉1.94亿元。

  前后对比能够发现,经过四年多的经营之后,现在的安徽平民缘不论是资产总额照样净资产相比2014年岁暮均有大幅度增补,然而其2018年上半年的净收好额却尚不敷2014年净收好的一半程度。再者从盈余能力来望,安徽平民缘2018年上半年的净利率只有2.76%,处于较矮程度,这背后的因为是什么?在这栽情况下不必要对安徽平民缘商誉计挑减值准备吗?

  除了减持手段以外,谢子龙、陈秀兰夫妇还经由过程质押手段变现了大量的真金白银。

  2017年年报表现,谢子龙、陈秀兰夫妇经由过程湖南老平民医药投资管理有限公司(下称“医药投资”)间接持有公司34.81%股份,陈秀兰直接持有公司3.09%股份;EQT经由过程一系列的稀奇现在标公司间接持有泽星投资99.3%股份,泽星投资直接持有公司32.58%股份。

posted on posted @ 18-12-03 03:02  :admin  阅读量:

Powered by 六合彩开码结果 @2018 RSS地图 html地图